华尔街对人工智能（AI）热潮是否进入泡沫区间的讨论愈演愈烈。桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）明确表态：尽管相关资产估值偏高，但缺乏泡沫破裂的关键触发条件，当前并非撤离AI领域的时机。这一观点诞生于英伟达强劲财报再度点燃市场对AI热情的背景下，而本轮上涨究竟是技术革命驱动还是历史周期重演，争议持续发酵。
与之相反，美国民主党籍众议员亚历山德里娅·奥卡西奥-科尔特斯持悲观态度。11月18日，她在众议院AI聊天机器人听证会上发出警告，称微软、谷歌等AI巨头正推动股市和经济的非均衡增长。“这可能是一个巨大的经济泡沫，敞口程度或引发类似2008年的经济稳定性威胁”，她强调泡沫破裂时，联邦政府不应救助AI公司。
估值高企、资本扎堆、概念炒作泛滥，种种迹象似乎印证着AI泡沫的存在。但相较于对2008年金融海啸的联想，当前的AI狂热，更易让人回望2000年的互联网泡沫。1995年至2001年间，全球互联网公司过度投机，估值远超实际价值，最终泡沫破裂导致市场暴跌、大量企业倒闭。这场惨烈的出清并未摧毁互联网本身，而是淘汰缺乏坚实商业模式的投机者——亚马逊股价暴跌90%后，凭借客户中心与物流护城河浴火重生，而单纯讲故事、烧钱换流量的公司则销声匿迹。
如今的AI领域正上演相似剧情：资本对生成式AI的潜力超前定价，催生一批商业模式模糊、技术壁垒低下的“伪AI”公司，市场充斥同质化大模型和无独特价值的应用。泡沫的出现，是市场探索技术边界过程中的必然，既反映人类对变革性技术的高度期待，也放大非理性投机的噪音。
互联网泡沫破灭后，一个关键启示浮出水面：我们相信AI就如当年的互联网一样，将给人类带来新的生产力。所以，与当年的互联网一样，AI本身不是泡沫。有泡沫的是，以它为中心而形成的炒作市场。
另一个重要启示是：真正持久的巨大价值，往往沉淀于支撑整个生态的“基础设施”。当无数“.com”公司倒下时，提供网络硬件的思科、晶片的英特尔、操作系统的微软等“卖铲子和镐”的企业，在后续数十年中不断得到验证——无论表层应用如何迭代，底层基础设施始终是赢家。这一规律可能同样适用于AI领域。
此外，泡沫破灭的积极意义，还在于为技术“民主化”和应用大爆发扫清障碍。互联网泡沫后，宽带普及、开源软件兴起、开发工具成本骤降，创业门槛大幅降低，直接催生Web 2.0黄金时代，诞生脸书、YouTube等深度融入并重塑生活的应用。
AI的发展也势必循此路径前行。当前大模型训练与推理成本高昂，技术门槛将中小玩家挡在门外。泡沫破裂将倒逼技术提供商优化成本，推出更易用、更廉价的应用程序编程接口（API）服务，让AI技术从实验室和巨头军备竞赛中“解放”，真正赋能千行百业。
真正的AI革命，或许不会源于少数通用大模型，而是来自医疗、金融、教育、工业设计等垂直领域的深耕者——他们解决具体而微的实际问题。泡沫退去，正是这场伟大实践的开端。
我们不应否定AI的变革潜力，甚至因噎废食地放弃。恰恰相反，历史告诉我们，当泡沫退去、价格回归理性之日，正是进一步加大战略性投入之时。面对AI泡沫，恐慌与放弃是下策，成为理性乐观主义者才是明智选择。
于政策制定者而言，应鼓励基础研发，建立适应性监管框架，为后泡沫时代的技术应用铺路；对投资者来说，泡沫期须保持警惕，聚焦有技术护城河和清晰路径的企业，泡沫破裂后则应逆势布局核心基础设施和优质应用企业；对企业和个人而言，当下正是学习、实验和积累AI能力的黄金时期，当技术成本下降，提前准备的主体将率先把AI转化为生产力，构建竞争优势。
互联网泡沫的洗礼，造就更强大务实的数码时代。如今我们站在AI历史的相似关口，不必畏惧泡沫存在，而应聚焦泡沫后的未来——这是从上一场技术革命中汲取的最宝贵经验。
作者是中国经济学者、财经专栏作家
