新加坡核心通货膨胀率在2月份升至1.4%，高于1月的1%，也是自2024年12月以来的最高水平。但这不是3月23日公布物价数据的重点，因为通胀上升很大程度只是由于农历新年落在2月，带动季节性波动。这种节日效应时不时发生，并不代表趋势已经改变。
当天的重点，是新加坡金融管理局明确表明，中东冲突推高全球能源价格，输入型通胀压力重新抬头，它正在评估近期局势发展，将在4月的货币政策声明中更新通胀展望。这暗示它很可能上调全年1%至2%的通胀预测区间，并通过加快新元汇率升值来压制进口成本。
中东冲突持续第四周的压力已经传导至日常生活。燃料价格上涨，直接推高电力成本。本地电力零售商已上调电价，涨幅最高达11.3%。柴油价格飙升，加上海运受阻，供应链成本全面抬高，从食品加工到咖啡店摊位，业者普遍反映成本上涨至少20%。这不只是企业盈利被压缩的问题，而是这些成本迟早会转嫁给消费者。
德士业者相继调高车资，从康福德高到GrabCab、SMRT旗下车队等，理由都一样：油价太高。这些看似零散的价格调整，汇集起来，就是对家庭开支的挤压。
问题不止于此。当通胀预期升温时，利率也会开始动起来。金融市场已反映变化：收益率曲线趋陡，长期利率预期上升。美国10年期国债收益率在3月23日升至4.42%的八个月高位；新加坡10年期政府债券收益率也从月初的1.92%上升至2.28%，幅度虽不大，但压力已经显现。这意味着作为房贷利率基准的SORA虽仍处低位，未来几个月或面临上行风险。
冲击的源头在霍尔木兹海峡。这条航道不仅是“油路”，全球约三分之一的海运化肥贸易也依赖此地，一旦受阻，影响很快会传导至农业与食品价格，各国中央银行不得不重新权衡政策路径。原本普遍预期会减息的美国联邦储备局在上周按兵不动，对能源价格上涨发出警告。澳大利亚央行则在上周连续第二次加息，以应对能源成本上升带来的通胀风险。欧洲央行、加拿大央行虽暂时按兵不动，但立场明显转鹰，市场也开始计入英国与欧元区可能加息的预期。
换句话说，全球货币环境正在从“准备放松”，转向“重新收紧”。但是，当中又存在很多不确定性。如果冲突短期缓解，能源价格回落，这一轮通胀或许如市场所期待，只是暂时冲击，央行无须大幅收紧，利率上升也将相对温和。但若局势久拖不决，情况将截然不同。持续的能源冲击，会让通胀变得更顽固，迫使央行采取更激进的紧缩政策，届时，利率不仅会上升，而且会更迅猛，对房地产、企业融资乃至整体经济形成更大压力。
物价上涨是一点一点掏空钱包，利率上升是直接提高借贷负担，两者一旦同时上行，对家庭财务的冲击是直接且持久的。
问题在于，市场当前仍建立在一个乐观假设之上：最坏的情况不会发生。风险往往来自这种过于乐观的预期。如果通胀持续、利率跟进，我们是否做好准备？
在外在风险累积之际，国人的消费与杠杆似乎没有收敛，反而在加码。
伊朗冲突爆发后的首个周末，位于核心中央区的私宅项目瑞河豪苑（River Modern）首卖即售出90%，即410个单位。上周末推出的执行共管公寓悦湖轩（Rivelle Tampines），首日销售率也达93%。车市也一样。消费者的需求不减，促使各组别的拥车证成价全面上扬，中小型汽车和大型及豪华车组都在11万元以上。
汽车贷款多为固定利率，看似不受利率上升影响，但当生活费不断上涨，必定影响现金流，一旦收入跟不上支出，生活压力便会显现。房贷情况更直接，每月供款会随着利率上升增加，无缓冲可言。更糟糕的是，如果经济随之滑坡，失业与减薪风险增加，将令家庭财务进一步受压。根据新加坡统计局的数据，去年第四季，新加坡家庭负债连续第九个季度增长，同比增加7.4％，增速为自2021年第四季以来最快。
潜在风险正在悄然积累，通胀与利率同步上行的叠加效应，将考验家庭财务承受力。
作者是《联合早报》高级评论员
