网络社媒最近流传一张人工智能（AI）生成照：英伟达、甲骨文与 OpenAI的三大AI巨头黄仁勋、埃里森和山姆·奥尔特曼来个“三角握手”。这可不是恶搞迷因，而是登上各大科技媒体的头条，引发行业震动，激起全球投资者无限遐想的真实新闻。
表面看，这是资源互补、各取所需的合作。若细究合作结构与各自野心，不难发现：这场“AI三结义”，可能演变成“合久必分”的“天下AI大势”。
打个比方：英伟达是给AI供应兵器与战马的军火商，甲骨文提供城池与粮仓；OpenAI则是出谋划策、攻城略地的将领。OpenAI拥有ChatGPT、DALL·E与Sora等生成模型，却高度依赖算力，苦于巧妇难为无米之炊。甲骨文近年来积极拓展云服务，但在AI模型及客户粘性方面略显薄弱。英伟达雄霸图形处理器（GPU）晶片市场，仍在积极拓展下游合作，以维系增长神话。
这是一场资本驱动下的闭环共振。英伟达卖出顶级GPU给甲骨文的云服务；甲骨文再签下天价大单，把算力租给OpenAI；OpenAI借此部署新模型，却一看账面吃紧，转头找英伟达投资。英伟达于是砸巨资入股OpenAI；OpenAI拿这笔钱续约甲骨文云服务；甲骨文有了钱，回头加码采购英伟达GPU――一条完整的循环正式闭合。
这场“结义”至今获得媒体与业界的高度肯定，盛赞这是史无前例的AI三强合作，标志着AI产业界迈入高密度垂直整合时代，几乎涵盖从底层算力晶片（英伟达）、中层云基础设施（甲骨文），到顶层模型研发与商业化（OpenAI）的完整生态链。市场解读为合纵连横的战略协作，可加速模型部署，分摊前期成本，降低创新风险。
可这样的盟约真能持久？在资本与算力的牵引下，它看似结成命运共同体，实则更像一场权宜婚姻。三大玩家短期内你侬我侬，却也各有野心和备胎。OpenAI一边大手笔租用甲骨文的云服务，另一边仍有微软这个亲密盟友和早期金主；英伟达的GPU客户遍布谷歌、亚马逊与Meta，可没独沽一味；甲骨文也不断拓展与其他AI模型开发商的合作。只要谈判桌上有更具吸引力的条件，个别企业或会琵琶别抱，跟别人“分久必合”去了。
从“英伟达—甲骨文—OpenAI”这个具示范性的局部循环，产业观察者迅速推演出一幅AI黄金时代的蓝图：只要这三类科技企业互通有无，资本源源不断涌入，技术就能指数级跃升，模型更强、用户更多、数据更大、投资回报也更可期。这样的叙事令人兴奋，却也可能掩盖一个不容忽视的疑问：这是增长引擎，还是泡沫循环？
倒带20多年，回顾那场dot.com热潮，可发现资本循环逻辑与今天的AI热，异曲同工。当时整个生态系统也可划分为三层：最底层是网络设施与硬件支撑的基础层，由电信公司与服务器制造商所主导，奠定互联网传输与存取的根基（对应今天AI的晶片层）；中间则是为开发者提供工具与运行环境的平台层，典型如微软的操作系统、Java语言、网络浏览器或中介服务框架（对应云服务层）；最上层则是蓬勃发展的应用层，如各种网站、社交平台、搜索引擎、电子商务、即时通信工具（对应AI模型层）。
当中，最上层的杀手级应用如ICQ靠着炒作与梦想疯狂吸金，资本市场对互联网深信不疑，估值节节上升。最终泡沫引爆，应用层的初创企业血流成河，平台与基础层也元气大伤。
今天的AI产业生态与dot.com泡沫不尽相同。彼时无数初创企业轻资产、重故事、快上市。如今的AI战国时代多为资金雄厚、基础扎实的大型科技企业，即使面对估值调整，也可经历一轮慢性出清，而非断崖式崩盘；但泡沫的风险也更容易被“黄金叙事”所遮蔽。进一步来看，AI的晶片层看似理性，实则掺杂恐慌性采购；云服务层的巨头各自绑定明星模型，导致投机市场的过高期待；模型层虽已商品化，盈利与烧钱的试炼仍未结束，资本在现实与梦想之间持续押注。
正如当年泡沫破裂后，公司烟消云散，却留下基础设施与思维转型；我们今天或许也要等AI大潮退去，才看清哪些是金矿，哪些是海市蜃楼。
作者黄龙翔是南洋理工大学 国立教育学院高级研究科学家
吕赐杰是南大终生荣誉教授、香港教育大学讲座教授
