中国电动车巨头比亚迪在销量持续攀升之际，净利润却出现四年来首次下滑。这种“量增利减”的反差，令市场开始重新审视公司在激烈竞争中的增长韧性与可持续性。
比亚迪上星期五（3月27日）公布的2025年全年业绩和年报显示，公司去年实现营收8039.65亿元，同比增长3.46%；净利润则为326.19亿元，同比下降18.97%，呈现出“营收在涨、利润在跌”的分化格局。
这是比亚迪四年来首次出现年度净利下滑，降幅明显高于伦敦证券交易所集团分析师平均预期的12.1%。与此同时，营收增速也创下六年来新低。
过去几年，受益于中国这一全球最大汽车市场对新能源汽车的快速普及，比亚迪凭借价格优势稳居本土车企首位，并在2025年全球销量上超越特斯拉，登顶行业龙头。
不过，进入2026年，这一增长势头有所放缓。今年首两个月，比亚迪全球销量同比下降35.8%至40.02万辆，被吉利汽车以47.63万辆的电动车交付量反超。此外，比亚迪去年第四季净利同比大跌38.2%至93亿元，已连续三个季度下滑。
在经历多年高歌猛进后，比亚迪利润的回落引发市场对公司盈利前景的重新评估。尤其是在主要竞争对手表现亮眼的背景下，这一变化更显刺眼——吉利汽车2025年核心净利同比增长36%，小鹏汽车则首次实现季度盈利。
分析人士指出，在行业竞争持续加剧、国内需求趋缓的背景下，即便海外业务保持扩张，比亚迪2026年仍可能面临更加严峻的盈利压力。
比亚迪董事长王传福也坦言，新能源汽车产业竞争已经白热化，正在经历残酷的“淘汰赛”。
内卷加剧下的技术突围
近年来，中国电动车市场竞争持续升温，价格战频繁上演、产品迭代明显加快，一些厂商甚至以牺牲利润换取市场份额。虽然整体销量快速增长，但这种“内卷”正不断压缩行业利润空间，导致多数车企难以盈利。
随着价格竞争日趋激烈，中国国家统计局数据显示，去年汽车行业利润率降至4.1%，创2015年以来新低，且低于制造业约5%的平均水平。
在此背景下，中国官方自去年起高调“反内卷”，呼吁企业遵循公平竞争原则，避免无序价格战。中国国家市场监管总局今年2月也正式发布首个规范汽车行业价格行为的官方指南，将治理“内卷”的思路由倡议引导转向制度化监管。
面对监管趋严的大环境，中国车企开始寻求从“价格竞争”转向“技术竞争”。包括比亚迪、吉利、小米在内的厂商均加大研发投入，试图通过差异化技术提升产品溢价能力，摆脱依赖降价的竞争模式。摩根大通亚太区汽车行业研究主管赖以哲认为，在稳住价格的同时凸显技术优势，将显著强化车企的核心竞争力。
路透社引述知情者透露，比亚迪也明确表态不愿深陷价格战，而是选择以持续加码研发投入，深耕技术与创新。数据显示，2025年公司研发投入约634亿元，同比增长17%，规模已明显高于当年净利润，体现将利润反哺技术的战略方向。
目前，比亚迪已推进多项技术研发，包括第二代刀片电池及闪充技术，以及“天神之眼”高阶智驾系统等。其中，“天神之眼”被定位为接近自动驾驶的解决方案，并计划覆盖比亚迪全系车型。不过，市场对此的反馈并不完全正面，部分观点认为系统技术成熟度仍有提升空间。这也反映出，在行业竞争加剧的背景下，高额投入未必转化为技术领先。
不过，麦格理集团分析师指出，比起单纯的价格博弈，聚焦技术升级将更有利于提升竞争力；同时，海外销售与本土化战略仍将是今年增长的关键引擎。
出口能否对冲压力？
事实上，比亚迪已将发展重心进一步转向海外市场。公司管理层在星期一（3月30日）的分析师简报会上说，有信心在2026年实现150万辆出口量；这高于今年1月提出的130万辆海外销售目标。
这意味着比亚迪将年度出口目标上调约15%，显示在中国国内市场增速放缓的背景下，公司正加快以海外扩张对冲增长压力。
近年来，比亚迪持续推进全球布局，已在泰国、印度、巴西等地建设生产基地，并逐步实现本地化生产。年报显示，公司车辆已售至全球119个国家和地区，2025年海外销量突破100万辆。
花旗银行预计，比亚迪中国市场的汽车业务在今年第一季出现亏损，这意味着公司核心盈利将更加依赖出口表现。
目前，比亚迪海外热销在一定程度上缓解了国内内卷带来的压力，但单纯依赖出口并非长久之计，扩张之路也充满不确定性。此前，比亚迪已被指在巴西建厂过程中雇佣的220名中国工人，在“近似奴役”的条件下生活和工作、涉嫌人口贩运。另外，因未能就投资条款与马来西亚政府达成共识，公司马国设厂计划进入重新评估阶段，原有布局被迫调整。
此外，为规避日益高筑的贸易壁垒，比亚迪已加速在巴西、匈牙利及东南亚布局产能；但在地缘政治波诡云谲的当下，这种全球化扩张不仅成本高昂，也伴随更大的经营与合规风险。
尽管挑战增多，市场对比亚迪的长期前景并非一边倒的悲观。中国汽车业自媒体引述业内人士认为，公司当前加码建厂、布局航运、完善销售网络及加大电池研发等举措，“这些投入短期看是成本，长期或许是护城河……今天的利润下滑，可能就是明天增长的前奏”。
《新京报》报道也称，比亚迪正在以“更重的投入和更长远的布局”，换取穿越周期的长期竞争力。
比亚迪眼下的问题，或许不在于是否在走“下坡路”，而在于它过往依赖规模效应与价格优势驱动的增长模式正逐渐失效。此次利润率下滑更像是一记警钟，预示着这家中国电动车巨头“躺赢”时代已然终结。
